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香港离岸人民币市场与在岸市场联动效应的研究
作者: 石芸昕; 主题: CNY市场; CNH市场; NDF市场; 人民币国际化; 年份: 2016
摘要: 从全球范围来看,离岸金融市场的形成和发展是经济全球化的重要标志,这—过程不仅会给在岸市场带来根本性变革,也会推动该国货币成为重要的国际储备货币。随着汇率市场化以及人民币国际化进程的不断推进,人民币汇率的形成将更大程度上由货币市场的供需所决定,将会产生更大的浮动空间。香港离岸人民币市场(cnh市场)是最重要的离岸人民币资金中心,对其与在岸人民币市场(cny市场),以及香港无本金交割远期外汇市场(ndf市场)之间的汇率联动效应的研究,将有助于我们厘清离岸与在岸市场间的联动效应,最终使得在岸市场的汇率形成机制更加完善。本文运用定性分析与定量研究相结合的方法,对cny市场、cnh市场以及香港ndf市场间的联动效应、传导路径等进行深入剖析和系统讨论。首先,本文在对国内与国外研究离岸市场的经典文献进行全面回顾梳理的基础上,总结前人研究成果与不足,并针对这些不足提出自己的写作创新。其次,简要介绍离岸市场的发展概况及主要类型,着重介绍了全球范围内各主要离岸人民币市场的形成发展与现状,并对香港cnh市场以及ndf市场的形成与发展进行深入研究。第三,深入探讨香港cnh市场与cny市场联动关系的内部传导机制...
香港离岸和在岸人民币汇率联动关系研究
作者: 田川; 主题: 香港人民币离岸外汇市场; 在岸外汇市场; 联动关系; 年份: 2016
摘要: 近几年以来,香港人民币离岸市场作为人民币国际化战略的重要部署,在人民币国际化进程的不断推进中取得了巨大的发展,目前已成为世界上规模最大的人民币离岸市场。与此同时,香港人民币离岸外汇市场也随着cnh即期定盘价的推出,在不断的发展过程中日渐成熟。同时,人民币汇率形成机制的市场化改革也在不断深化,先后经历了三次重大的汇率形成机制的变革,汇率的弹性明显增大。可以预见的是,一方面,香港离岸外汇市场和在岸外汇市场之间的联动关系将会更加紧密;另一方面,也可能形成人民币汇率定价的主导权会“旁落他人”的担忧。因此,本文从这一角度出发,以香港人民币离岸外汇市场为切入点来探讨香港人民币离岸汇率和人民币在岸汇率之间的价格引导关系,并分析在人民币汇率形成机制改革的不同阶段,离岸汇率和在岸汇率之间引导关系的变化。本文首先在对香港人民币离岸外汇市场和在岸外汇市场进行介绍以及对比分析的基础上,通过对两个市场相互联动的理论及原理进行了梳理和总结,并着重分析了这些理论对香港离岸和在岸外汇市场相互联动的影响;紧接着又探讨了两个市场主要存在的联动渠道,即跨境贸易人民币渠道、直接投资渠道和金融市场渠道。然后,综合运用基于var...
境内外市场人民币汇率联动性研究 ——基于沪港通建立前后比较
作者: 肖斌; 主题: 人民币汇率; 资本开放; 联动关系; 沪港通; 年份: 2016
摘要: 随着全球经济一体化的深入,汇率在国际经济治理中发挥着巨大的作用,其不仅影响着商品贸易,更有力地促进了国际资本流动。过去几年以及未来一段时间内,我国都将致力于推动人民币国际化与资本开放,争取进一步与世界接轨,为承担一个大国应有的责任作铺垫,更为我国产业结构调整创造一个良好的金融基础。2005年人民币汇率形成机制改革,人民币参考一篮子货币进行以市场为基础有管理的调节,而不再盯住单一美元,形成了更富弹性的人民币汇率机制,一定程度地尊重了市场的供给与需求。其后香港人民币离岸市场,上海自贸区,沪港通的相继建立,彰显了我国积极推进金融改革,努力与国际接轨的决心。然而一直以来,中国金融市场是一个比较封闭的市场,人民币汇率受政府管理程度比较高,所以利率平价关系在人民币远期汇率上并不完全表现,在岸人民币远期汇率,境外dnf市场汇率,香港离岸人民币市场汇率(cnh),相互独立又相互联系,金融市场的开放也必将导致我国面对国际资本的冲击,对人民币汇率产生巨大的影响,同时也将影响各市场人民币远期的定价。本文旨在从市场参与者市场行为的角度,研究资本开放会对人民币汇率产生怎么样的影响,对在岸人民币市场,境外dnf市...
香港离岸中心的发展对境内货币政策研究影响
作者: 王玉清; 主题: 香港人民币离岸金融中心; 货币政策; 影响机制; 年份: 2016
摘要: 离岸金融中心从自上世纪50年代在欧洲兴起并发展至今已有60余年历史,人民币离岸金融中心业务虽然起步较晚,但在我国政府一系列政策推动、市场需求与各方力量的共同作用下,香港人民币离岸市场发展迅速。它的发展一方面积极地促进了人民币国际化进程,对香港和内地经济、金融的进步均起到了良好的推动作用;另一方面,由于我国内地金融市场化程度还不高,境内外人民币汇率和利率水平存在差别,可能会造成资金套利行为的发生,大规模的人民币跨境流动势必会对我国境内货币政策施加作用,影响境内货币供应量、汇率和利率水平,削弱境内货币政策的独立性和有效性。本文深入分析了建立香港人民币离岸金融中心的优势条件、发展历程和发展现状,认为香港是高度开放的经济金融中心,拥有宽松的金融监管政策与完善的金融法律法规,具有优越的区位条件,高效的金融基础设施等,是建立人民币离岸中心的最优选择。文章还梳理了香港人民币离岸中心的发展历程,并叙述了香港人民币存款业务、贸易结算及支付业务、投融资业务的发展现状。接着对香港人民币离岸金融中心的发展对境内货币供应量、利率及汇率三方面的影响做出了理论分析,认为其对我国境内货币政策的影响已经开始显现,然后通...
香港人民币离岸市场对境内货币政策的影响
作者: 赵严; 主题: 香港; 人民币离岸市场; 货币政策; 年份: 2016
摘要: 香港人民币离岸市场是全球最大的人民币离岸市场。在人民币国际化的大背景下,香港人民币离岸市场的发展得到了两地政府的大力支持,快速发展的香港人民币离岸市场逐渐显示出对境内货币政策的冲击作用。香港人民币离岸市场通过对境内货币政策的两个传导机制(利率传导机制、汇率传导机制)产生影响,从而影响了货币政策目标的实现。通过分析香港离岸市场对境内货币政策的冲击原理和途径,对冲击作用进行定性、定量研究,最终提出具有针对性的建议和对策,有利于维护境内金融市场稳定和货币政策的有效性。文章首先梳理了国外专家学者有关离岸市场对发行国境内货币政策影响的文献,离岸市场会对发行国境内货币政策的传导机制产生影响,最终影响货币政策的效果。结合国内专家学者有关香港人民币离岸市场的研究成果,总结出香港人民币离岸市场的发展会对境内货币政策的利率传导机制和汇率传导机制产生影响,具体影响对象为货币政策的三个中介目标——货币供应量、利率和汇率,最终使货币政策的执行效果受到影响。接下来,文章结合理论分析、事实分析和实证分析,分别从理论、典型事实和实证三个方面深度分析了香港人民币离岸市场对境内货币政策的影响机制、途径和影响程度。具体运用...
两岸三地汇率互动关系研究
作者: 詹海; 主题: 两岸三地; 人民币汇改; 汇率互动; 波动同步性; 年份: 2015
摘要: 随着中国成为世界第二大经济体,人民币国际化便成了一个必然而循序渐进的过程,从2005年人民币汇改以来人民币国际化的脚步也渐渐加快,2010年在香港开启离岸人民币业务,香港离岸人民币汇率远期的定价也影响着大陆人民币汇率的即期价格。台湾地区与大陆酝酿已久的货币清算制度在2012年8月应运而生,这些举措的实施让两岸三地的业务往来更加通畅和频繁。在这样的背景下,本文通过建立var模型,并采用相应的格兰杰因果分析,脉冲响应函数和方差分解对汇改前后十年以及最近两年人民币汇率波动、港币汇率波动和新台币汇率波动三者之间的关系进行深入的研究。本文实证分三部分,第一部分研究汇改前后两岸三地汇率互动关系的变化,第二部分研究最近两年人民币、港币和新台币汇率之间的互动关系,第三部分是港台地区货币与美元比价汇率的波动同步性和与人民币比价汇率的波动同步性对比。第一部分的实证结果表明,汇改加强了大陆和香港、台湾汇率市场收益的联动性。汇改前后人民币汇率和港币、新台币汇率波动之间的互动关系存在较大的差异,汇改让人民币汇率对港币汇率的引导关系显著性从4.96%提升到了78.52%,人民币汇率对新台币汇率的引导显著性从74....
境内与香港人民币市场关联性研究
作者: 王非易; 主题: 境内人民币即远期市场; 香港人民币市场; 联动关系; 汇率定价权; 年份: 2015
摘要: 随着我国经济实力的不断增长,汇率制度改革的不断推进,人民币国际化进程正不断加快。在境内人民币外汇市场发展得到不断完善的同时,香港离岸人民币(cnh)市场也在正式成立以来得到了长足的发展。香港离岸人民币市场与原有的香港人民币无本金交割远期(ndf)市场一起构成了我国最重要的人民币离岸金融市场,它的存在具有极其重要的意义,它不仅完善了我国人民币外汇市场的类型,而且也积极推进了人民币国际化的进程。正确厘清这些市场之间的联动关系,不仅对投资者规避外汇风险,也对境内监管机构避免人民币定价权旁落、促进人民币国际化进程有着重要的意义。因此探讨这些市场之间的价格传导机制以及信息引导关系,特别是香港离岸人民币即期汇率定盘价推出以来的最新发展,显得具有十分重要的现实意义。本文正是基于这一背景下而进行的研究。本文首先介绍了利率平价理论、外汇有效假说及外汇市场信息传导等理论基础,接着对已有的前人对境内外外汇市场的研究成果进行梳理与总结,在此基础上对境内与香港人民币市场的发展现状与联动关系进行了描述性分析。然后采用了granger因果检验与dcc-mvgarch模型的研究框架,分别从价格溢出效应与波动溢出效应两...
境内与香港人民币市场关联性研究
作者: 王非易; 主题: 境内人民币即远期市场; 香港人民币市场; 联动关系; 汇率定价权; 年份: 2015
摘要: 随着我国经济实力的不断增长,汇率制度改革的不断推进,人民币国际化进程正不断加快。在境内人民币外汇市场发展得到不断完善的同时,香港离岸人民币(cnh)市场也在正式成立以来得到了长足的发展。香港离岸人民币市场与原有的香港人民币无本金交割远期(ndf)市场一起构成了我国最重要的人民币离岸金融市场,它的存在具有极其重要的意义,它不仅完善了我国人民币外汇市场的类型,而且也积极推进了人民币国际化的进程。正确厘清这些市场之间的联动关系,不仅对投资者规避外汇风险,也对境内监管机构避免人民币定价权旁落、促进人民币国际化进程有着重要的意义。因此探讨这些市场之间的价格传导机制以及信息引导关系,特别是香港离岸人民币即期汇率定盘价推出以来的最新发展,显得具有十分重要的现实意义。本文正是基于这一背景下而进行的研究。本文首先介绍了利率平价理论、外汇有效假说及外汇市场信息传导等理论基础,接着对已有的前人对境内外外汇市场的研究成果进行梳理与总结,在此基础上对境内与香港人民币市场的发展现状与联动关系进行了描述性分析。然后采用了granger因果检验与dcc-mvgarch模型的研究框架,分别从价格溢出效应与波动溢出效应两...
香港人民币离岸金融市场价格形成机理及传导效率研究
作者: 张珊珊; 主题: 人民币; 香港离岸市场; 在岸市场; 汇率; 利率; 传导效率; 年份: 2015
摘要: 在2008年金融危机之后,国际上共同达成以美元为主导的国际货币体系自身存在着极大局限性的共识,充分暴露出以美元为中心的国际货币体系的不合理性。人民币国际化将是未来国家发展战略,而在中国金融业发展远远落后于其他发达国家之际,通过建设香港离岸人民币金融中心,把发展香港离岸人民币作为人民币市场化改革的“试验田”,吸取其成功经验用于在岸金融市场化的改革,促进中国金融市场融入国际,逐渐推进人民币国际化。文章利用利率和汇率的价格指标来研究香港离岸金融市场与在岸市场间的传导效率情况,进一步补充和完善了离岸金融市场的理论。文章在结合理论和现实情况的基础上,利用文献分析法、理论研究和实证研究相结合的方法、定性分析和定量分析相结合的方法,按照提出问题—分析问题—解决问题的思路,把理论和现状分析以及政策的选择作为研究的重点,对香港离岸人民币价格市场形成机制以及与在岸人民币市场间的传导效率进行了系统的分析和论证。首先,文章对离岸金融市场的有关文献做了全面的回顾,对离岸金融市场的概念和形成理论进行了详细的介绍,并对金融市场利率和汇率价格理论进行了归纳和总结。其次,分别从货币市场、利率市场以及汇率市场对香港人民币...
人民币在岸和香港离岸市场汇率关系研究
作者: 刘丽敏; 主题: 人民币汇率; 在岸汇率; 离岸汇率; 年份: 2015
摘要: 2009年后,内地和香港之间形成了两个人民币市场。内地人民币的在岸市场和香港人民币的离岸市场,呈现出“一个货币,两个市场”的局面。本文研究了在岸和香港离岸市场的人民币汇率关系,并着重分析了香港离岸cnh市场推出后,两地外汇市场之间的信息引导及变化情况。由于汇率形成机制不同,人民币在岸和香港离岸市场的汇率一直存在差异,同时也会存在主导市场的确定问题。本文分析了在岸和离岸市场的汇率形成机制,在岸和香港离岸人民币市场现状,并通过计量分析方法对两地之间的汇率关联进行了实证研究。实证分析的结果表明cnh市场出现后部分取代了在岸即期市场对在岸远期市场的引导作用,同时人民币在岸市场信息中心的地位已经逐渐开始显现。最后,针对人民币市场的发展现状,提出了应该重点建设人民币在岸市场,加快汇率市场化进程和推动实现资本账户可自由兑换;重视境外人民币市场的发展;进一步完善在岸远期市场等建议,促进中国外汇市场的全面、均衡和健康发展等建议。 更多还原

 

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