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两岸三地汇率联动性研究
作者: 吴秉泽; 主题: 汇率改革; Copula函数; 传染效果; CCC-GARCH; DCC-GARCH; 年份: 2013
摘要: 鉴于两岸三地(或称大中华区)经贸政策日益开放、经贸活动益加频繁,汇率的角色举足轻重。所以,本文的主要研究动机是两岸三地的汇率联动性是否因政经体制及时空变化而有不同的程度差异?尤其是人民币汇改前后,台币对港币、港币对人民币、台币对人民币之间的相关程度如何?过去的相关文献并未特别针对两岸三地汇率的动态关联进行分析。在实证方法上,本文有别于以往应用时间序列模式的分析模式,另考虑以copula关联函数为基础的garch模型来探讨汇率之动态联动关系。本文以两岸三地的汇率及总体相关变量进行实证。结果发现:透过双变量ccc-garch及dcc-garch模型评估两岸三地间汇率报酬率的变异数波动性外溢效果,在全样本看来,两岸三地间的汇率变动相关程度并不高;但若以人民币汇改前后比较,则确定呈现差异性:汇改前,相关程度不高;但汇改后,人民币与台币相关程度明显提高了,但人民币汇率与港币汇率相关性仍不明显。此外,在copula相关结果分析方面,由全样本的copula分布图看来,二岸三地间的汇率平均列相关系数并不高。但若区分为汇改前后比较,依然是汇改后比较高。另外透过pearson相关矩阵亦可看出,人民币与港币...
人民币香港离岸市场发展对港币的替代影响研究
作者: 钟新昌; 主题: 港币替代; 人民币化; 离岸人民币; 人民币香港离岸市场; 年份: 2013
摘要: 随着世界各国和地区金融经济联系的日益密切,金融经济发展间的相互影响日益加深。在当今世界以强势美元为国际货币金融体系核心的条件下,各国和地区的美元化现象甚为普遍。然而,改革开放30余年以来,我国的经济发展取得了举世瞩目的成就,宏观经济实力迅速增强,金融服务水平显著提高,使得人民币的国际地位不断提升,人民币的国际化进程逐渐加快。就目前而言,人民币事实上已经成为我国周边接壤国家和港澳地区的硬通货,使得境外越来越多的人们持有人民币。因此,在残酷的“达尔文式”的货币竞争中,我国美元化的风险越来越低,而人民币替代他国或地区货币即“人民币化”的现象日益显现,而这其中又以香港地区尤为明显。香港作为我国离岸金融中心建设发展的首选之地,其发展带来了人民币在香港的大规模集聚和流通使用。人民币香港离岸市场的快速发展使得人民币已经成为香港地区的“第二货币”。这就产生了香港离岸人民币对港币的替代性问题,即人民币化现象。本文基于人民币香港离岸市场发展的实际,结合经济金融理论知识和前人货币替代理论的研究成果,对人民币香港离岸市场发展过程中产生的离岸人民币对港币的替代性问题进行了初步研究。全文共可分为六个部分:第一部分...
境内外人民币外汇市场联动性研究 ——基于香港CNH市场成立前后的比较
作者: 周敏洁; 主题: 香港CNH市场; 境外NDF市场; 境内人民币市场; 联动关系; 汇率定价权; 年份: 2013
摘要: 人民币国际化问题是近年来国内外理论界和实务界尤为关注的一个热点话题.为了推进人民币国际化的进程,我国政府出台了一系列政策措施,而香港离岸人民币市场(cnh)的诞生就是人民币国际化进程中极其重要的一步。作为离岸金融,香港离岸人民币市场的开展有着特殊的意义,它的存在在丰富完善人民币市场类型的同时,能否改善随着人民币国际化的推进,我国外汇市场遭受逐渐变大的外部冲击,人民币汇率定价权逐渐“旁落他人”的现状?本文正是基于这样的背景,将文章的研究视角锁定于最近出现的香港离岸人民币市场,探讨境内外人民币市场价格的相互引导关系以及市场间信息流动的情况,并重点分析香港离岸人民币市场出现之后这些关系所发生的变化。文章在远期汇率定价理论、外汇市场间的信息传导与价格发现机制及远期外汇市场有效性理论的理论基础上,总结并梳理前人已有的研究成果,首先对境内外人民币市场的发展现状进行简单介绍并展开描述性分析;其次选取四种期限的境内外远期产品结合境内外即期汇率形成数据样本,以香港离岸人民币市场正式形成为时间节点,分两步分别应用基于向量自回归模型(var)的协整检验以及格兰杰因果检验等模型和方法,以检验各市场间线性报酬溢...
境内外人民币汇率动态关联性研究
作者: 陈星; 主题: 报酬溢出效应; 波动溢出效应; 汇率信息中心; MGARCH-BEKK; 年份: 2013
摘要: 目前,中国正在推进人民币国际化进程以及进行金融市场化改革,而发展香港离岸人民币市场是实施人民币国际化战略的措施之一。在推进香港离岸人民币市场发展的同时,研究境内外人民币汇率动态关联性,实时监控境外人民币市场对境内市场的价格冲击,对稳定和发展境内外汇市场、有序推进汇率市场化改革,掌握人民币汇率定价权具有重大理论和现实意义。本文将香港离岸人民币即期市场纳入研究范围内,在以前学者工作的基础上,从以下两个方面作进一步的研究:第一,从报酬溢出效应的角度,探讨哪个市场对其他市场具有价格引导能力,掌握人民币汇率定价权,处于人民币汇率信息中心地位。第二,从波动溢出效应的角度,分析境内外外汇市场间是否存在相互的价格波动冲击。鉴于以上研究内容,本文在汇率动态关联性理论以及外汇市场微观结构的基础上,使用格兰杰因果关系检验、脉冲效应分析方法以及二元garch-bekk模型对境内人民币即期市场、境内远期市场、香港离岸人民币即期市场以及境外ndf市场的汇率动态关联性进行研究。实证结果表明:从报酬溢出效应的角度来看,境内人民币即期汇率对香港离岸人民币即期汇率及境外ndf价格均产生报酬溢出效应,境内人民币即期市场掌握...
人民币离岸汇率与在岸汇率关系的实证研究
作者: 胡文伟; 主题: 离岸人民币市场; 即期汇率; 境外NDF汇率; 联动渠道; 年份: 2013
摘要: 全球性金融危机之后,随着中国经济的企稳复苏,中国经济的地位不断提高,人民币作为一种国际化货币的地位不断加强。在此背景下,跨境使用人民币的情况在增多,以香港为中心的人民币离岸市场已经基本形成。而离岸人民币市场的发展可能通过各种渠道影响国内金融产品的定价,这给经验尚不足的中国境内企业、金融机构以及监管当局都带来了一定挑战。因此,研究离岸汇率与在岸汇率的相互关系能够为汇率制度的完善以及人民币汇率的稳定提供理论基础,丰富离岸市场的研究,同时为人民币国际化提供一些理论参考。另一方面,离岸市场和在岸市场的关系越紧密,给政府制定独立的经济政策以及政策的效果发挥提出越大的挑战。认清这种关系对我国经济政策的制定有着现实意义。本文共分4个部分:第1部分主要介绍了本文的研究背景、目的及意义,研究内容及结构,以及国内外学者对两个市场汇率的相关研究;第2部分从套利行为以及市场预期的角度介绍了两个市场汇率能够产生相互关系的理论基础;第3部分通过最新的数据对离岸市场汇率与在岸市场汇率的关系进行实证研究,通过研究发现香港人民币即期市场对境内人民币即期汇率有正向的影响作用,同时引导境内人民币即期汇率,而离岸远期市场与境...
香港联系汇率制度的悖论分析
作者: 侯元文; 主题: 港币; 联系汇率制度; 港币悖论; 年份: 2013
摘要: 香港是当前世界上成功实施联系汇率制度的典型国家之一。相对于其他采用联系汇率制度的国家,联系汇率制度不仅在香港具有更长的实施历史,并且从经济促进和危机防御的角度,联系汇率制度在香港的实施也取得了更加稳定和显著的效果。本文从联系汇率制度下香港经济的特殊性出发,通过统计数据的处理和展现,分析联系汇率制度对于香港经济促进作用。同时本文也关注联系汇率制度本身的局限性。在分析联系汇率制度的局限性时,本文结合香港经济的特殊性,尤其是香港一般商品价格和房产价格易受到两种不同外部因素影响的性质,提出联系汇率制度下的“港币悖论”。本文一方面通过相关性分析,来探索这两种不同因素对于香港价格的传导机制,另一方面剖析港币悖论产生的条件和影响机制,以一个较为新颖的分析框架阐述香港联系汇率制度在特定经济环境下的风险。联系汇率制度可以促进香港的贸易和资本流动,增进香港的产业结构转型,改善市场的自由化和透明性,以及增加政府的政策信用度。然而联系汇率制度也是把双刃剑,在其各种优点的背后也不断突显出一些问题,如货币政策僵化、物价高企和外债规模扩大等等。当然,联系汇率制度的局限性不止这些。尽管香港的政治地位、经济规模和综合实...
王雁庆;
作者: 王雁庆; 主题: 国际货币; 离岸市场; 货币发行国; 金融体系; 人民币; 年份: 2013
摘要: 国际化货币在建立和发展过程中,其离岸市场不仅构成货币境外流通的载体,而且与货币发行国在岸金融市场相互影响。在人民币国际化过程中,我国落后的金融体系、不完善的人民币利率、汇率形成机制,已经成为阻碍其发展的重要原因。如果离岸市场与在岸市场之间能够存在相互促进的良性关联,那么对于当前我国正在积极推行的香港人民币离岸市场,就具有双重的现实意义:一方面,能够有效的推动人民币国际化;另一方面,可以促进国内金融体系改革和发展。因此,本文旨在理清离岸市场对货币发行国在岸金融体系的相互影响关系,并在此基础上提出香港人民币离岸市场发展和国内金融体系改革的相关建议。本文在研究离岸市场对在岸金融体系的影响关系时,重点围绕其对在岸市场利率、汇率、银行业及非银行金融等方面展开讨论:首先,界定了离岸市场的基本含义、特征和分类,并详细分析了离岸市场形成的内外在原因和此前的发展历程。其次,对已有国际离岸市场、人民币离岸市场的国内外文献进行了总结,并对货币国际化与离岸市场关联、货币国际化规律、离岸市场交易和结算的特殊性以及离岸市场对离岸市场对货币发行国金融体系的影响机理等议题进行了逻辑归纳。再次,针对离岸市场对货币发行国...
香港人民币离岸市场对内地金融市场的影响
作者: 周明; 主题: 香港; 人民币; 离岸市场; 利率; 汇率; 年份: 2013
摘要: 改革开放三十年来,中国整体经济实力迅速增长,对外开放程度不断提高,与世界各国经济联系往来越来越密切,国际上对人民币的需求也逐步增长,人民币离岸中心的建立势在必行。但国内资本项目尚未开放,不具备发展离岸金融中心的条件,而香港地理位置优越、金融市场发达的优势使其可以成为人民币离岸市场。2011年,我国十二五规划明确提出建立香港人民币离岸市场,在香港建立人民币离岸市场,可以充分发挥香港国际金融中心的优势,形成市场化的人民币利率和汇率,为国内金融改革和制定宏观经济政策提供参考,推动人民币国际化进程。但是,目前我国资本项目还处于尚未完全开放状态,货币也不能实现自由兑换,若此时发展建设香港人民币离岸金融中心,必将对内地金融市场产生一定的冲击,影响货币政策的实施,甚至威胁到我国宏观经济政策的调整。因此,本文将首先具体研究香港人民币离岸市场上利率和汇率的形成机制,分析其对内地货币政策的影响。然后选取近十年来香港人民币存款和央行广义货币供给,采用var模型分析香港人民币离岸市场对内地人民币货币供给的脉冲响应。最后提出目前香港人民币离岸市场发展存在的问题和风险,并给出相应的建议措施。本文首先介绍了建设香港...
境内外人民币外汇市场联动性研究 ——基于香港CNH市场成立前后的比较
作者: 周敏洁; 主题: 香港CNH市场; 境外NDF市场; 境内人民币市场; 联动关系; 汇率定价权; 年份: 2013
摘要: 人民币国际化问题是近年来国内外理论界和实务界尤为关注的一个热点话题.为了推进人民币国际化的进程,我国政府出台了一系列政策措施,而香港离岸人民币市场(cnh)的诞生就是人民币国际化进程中极其重要的一步。作为离岸金融,香港离岸人民币市场的开展有着特殊的意义,它的存在在丰富完善人民币市场类型的同时,能否改善随着人民币国际化的推进,我国外汇市场遭受逐渐变大的外部冲击,人民币汇率定价权逐渐“旁落他人”的现状?本文正是基于这样的背景,将文章的研究视角锁定于最近出现的香港离岸人民币市场,探讨境内外人民币市场价格的相互引导关系以及市场间信息流动的情况,并重点分析香港离岸人民币市场出现之后这些关系所发生的变化。文章在远期汇率定价理论、外汇市场间的信息传导与价格发现机制及远期外汇市场有效性理论的理论基础上,总结并梳理前人已有的研究成果,首先对境内外人民币市场的发展现状进行简单介绍并展开描述性分析;其次选取四种期限的境内外远期产品结合境内外即期汇率形成数据样本,以香港离岸人民币市场正式形成为时间节点,分两步分别应用基于向量自回归模型(var)的协整检验以及格兰杰因果检验等模型和方法,以检验各市场间线性报酬溢...
香港人民币离岸金融市场的监管研究
作者: 王洋; 主题: 香港人民币离岸金融市场; 风险; 监管; 年份: 2013
摘要: 香港人民币离岸金融市场的建立与发展不仅有助于形成稳定的人民币汇率圈,而且有利于巩固和提升我国在全球金融市场中的位置和强化金融货币的主动权和话语权,所以,该市场的发展与稳定对我国进行全球金融战略有着不可或缺的意义。但是香港人民币离岸金融市场也存在着各种风险,这些风险严重制约着香港人民币离岸金融市场的健康发展。那么如何降低和减少风险,促进香港人民币离岸金融市场进一步高速发展,成为国内外研究学者和社会公众关注的焦点。基于此,本文对香港人民币离岸金融市场的发展历程和基本情况做出了详细的整理和分析,详细描述了人民币离岸金融市场在发展中存在的风险,并针对该风险提出了有利于香港人民币离岸金融市场健康发展的监管措施。本文主要结构为:第一章对本文研究背景和研究意义做了阐述,在整理分析有关离岸金融市场形成、发展以及国外离岸金融监管的经验研究的基础上,指出了本文研究思路、方法,并说明了研究创新与不足。第二章整理和分析了香港人民币离岸金融市场发展基本历程和现状,并且说明在目前香港人民币离岸金融市场上具有跨境贸易结算额大幅上涨、香港离岸人民币债券规模持续扩大化、股票市场规模较低、开放式离岸与管制式在岸人民币金融...

 

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