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基于合作博弈的战略联盟研究 ——以香港和上海自贸区为例
作者: 蔡燕; 主题: 上海自贸区; 合作博弈; 战略联盟; 年份: 2014
摘要: 全球区域贸易协定方兴未艾,自由贸易的多边贸易体系日渐没落,在世界经济格局变换的背景下,作为全球贸易第一大国,调整对外贸易发展战略成为当务之急。如何在货物贸易大国之后,打造服务贸易大国成为中国新一轮改革开放的重点。2013年7月上海自由贸易试验区成立,其发展重心为发展服务贸易和金融中心,作为亚洲区域金融中心的香港则将直面大陆的全面开放,其航运、金融中心地位受到挑战。本文运用合作博弈,通过辩证方法比较香港与上海自贸试验区的发展历史、区位环境、制度环境、政府职能等,探讨香港和上海自贸试验区的货物、服务贸易及金融贸易合作的可能性。本文的研究表明:香港的货物贸易及国际中转中心已逐渐被中国内地港口所替代,与上海自贸试验区建立货物贸易合作联盟的可能性较小。而香港和上海自贸试验区的服务贸易和金融中心都具备自身的比较优势,因此二者在服务贸易和金融中心方面可建立紧密的合作联盟。其次,在二者建立合作战略联盟的前提下,无论对方做出何种战略抉择,香港和上海自贸试验区都能获取不小于现状的收益,且能额外产生社会收益。最终通过合作战略联盟建立的合理性分析及具体收益分配,本文期望能为香港和上海自贸试验区的合作战略联盟建...
境内外人民币汇率联动效应研究
作者: 刘欢; 主题: 境内人民币市场; 香港离岸人民币市场; 境外人民币无本金交割远期市场; 联动效应; 年份: 2014
摘要: 随着人民币汇率改革不断深入和人民币国际化进程的不断推进,人民币汇率向着更加市场化的方向在演进。在之前较长的一段时间中,境内人民币汇率长期受着境外无本金交割远期市场价格水平的影响。而不同金融市场间的联动关系是金融危机在不同市场间传播的主要原因,人民币汇率定价权的旁落使得人民币汇率存在着较大的风险。香港离岸人民币市场的成立能否改变这一情况,在人民币汇率不断改革的进程中提高境内市场对人民币汇率的定价权?这就使得研究境内外不同人民币市场间的联动效应显得至关重要。本文正是在这样的背景下提出,探讨境内外人民币市场的联动关系,具有一定的理论和现实意义。本文在对境内外主要人民币汇率市场进行介绍的基础上,对几个市场间的微观结构和相互之间联动关系的原理进行梳理,运用格兰杰因果检验和二元bekk-garch模型对香港离岸人民币市场成立前后的境内人民币市场之间的联动关系进行实证分析。得出以下结论:境内外各人民币市场之间存在着密切的联系,某个市场的价格波动会通过各种途径对其他市场产生影响,这种联系随着人民币汇率的改革与人民币国际化的不断推进变得更加明显。cnh的成立之前,信息主要是从境外流向境内。但是随着人民币...
基于香港离岸和境内即期与境外NDF市场的人民币汇率实证分析
作者: 王丽巍; 主题: RMB即期市场; RMB(NDF)市场; RMB香港即期市场; RMB香港远期市场; 年份: 2014
摘要: 人民币汇率走势由哪个市场主导,一直是政府与学术界关注的热点问题。香港人民币离岸市场出现之前,大部分学者认为人民币汇率走势被人民币境外ndf所控制;香港人民币离岸即期汇率市场与香港离岸不交收人民币远期汇率市场的出现,使得这一讨论变得更加激烈与复杂。为了进一步弄清该问题,本文基于利率平价理论,研究人民币大陆(境内)即期市场、人民币境外ndf市场、香港人民币离岸即期汇率市场与香港离岸不交收人民币远期汇率市场这四个市场之间的相互关系,以此来确定哪个市场主导人民币汇率的价格走势。研究结果表明,人民币境外ndf市场均单方向地引导着人民币大陆(境内)即期市场和香港人民币离岸即期市场,香港离岸不交收人民币远期市场单方向地引导着香港人民币离岸即期市场,即当今人民币汇率走势被人民币境外市场所掌握。本文又基于garch模型,研究了人民币境外ndf市场与香港离岸不交收人民币远期市场之间的关系,分析得出香港离岸不交收人民币远期市场受人民币境外ndf市场单方向波动影响。通过以上分析,本文得出当今人民币汇率走势依然掌握在人民币境外ndf市场手中的结论。面对这一局面,本文从学术角度和政府政策角度分别给出了建议,学术角...
香港联系汇率制度的适宜性研究
作者: 姜晨; 主题: 联系汇率制度; 港币汇率; 货币供应量; 消费者物价指数; 年份: 2014
摘要: 2001年,阿根廷取消货币局制度,开始实施自由浮动的汇率制度,学术界掀起对于联系汇率制度适宜性的质疑。2008年后,全球经济受到由次贷危机引发的金融风暴的猛烈冲击,在这样的国际金融环境下,香港联系汇率制度的适宜性问题,特别是对于联系汇率制度是否能够继续适宜香港地区的经济发展,如何评价和完善联系汇率制度,以提高其适宜性都应该引起我们的关注。本文在传统汇率制度选择理论的基础上,结合香港地区的实际经济情况分析联系汇率制度的适宜性问题,并提出完善香港联系汇率制度的政策建议和构想,主要包括三个方面的研究意义和创新之处。首先,自1997年香港回归之后,香港与我国内地之间的经济联系不断紧密,成为我国整体经济中不可分割的重要部分,研究香港经济不仅对于我国整体经济社会的稳定发展具有重要意义,香港作为国际金融中心,对于我国经济的国际化发展也具有重要意义;其次,本文借鉴国内外相关文献,在传统汇率选择理论的基础上研究汇率制度的适宜性问题,并结合香港地区的宏观经济情况对联系汇率制度的适宜性进行理论和实证方面的研究,对于汇率制度选择的理论框架起到了一定的丰富和扩展作用,从小规模经济体的全新视角研究汇率制度的选择问...
人民币离岸市场与在岸市场的汇率变动关系研究
作者: 房淑媛; 主题: 人民币; 离岸市场; 在岸市场; 套利套汇; 年份: 2014
摘要: 自2009年9月开展人民币跨境贸易结算试点,2010年8月建立香港离岸人民币市场,2013年9月上海自贸区成立以来,人民币国际化在中国政府采取了一系列积极措施后取得了显著的进步。其中,人民币离岸市场的建设对推动人民币国际化的进程起到了重要作用,人民币在岸市场和离岸市场的汇率联动也成为研究的热点话题。目前最主要的人民币离岸市场有香港、新加坡、伦敦三个离岸市场,本文从相关概念和离岸金融市场的类型和特征的介绍开始,然后通过对人民币离岸市场和在岸市场的定性分析,再结合实证分析说明人民币离岸市场和在岸市场之间的联动关系。实证分析是本文的突出之处,主要通过对2009年7月2日到香港离岸人民币市场建立和香港人民币离岸市场建立至今两个阶段进行实证分析,主要采用的计量方法为平稳性检验、协整关系检验和格兰杰因果关系检验,最终的结果表明:无本金交割远期市场处于人民币外汇市场的信息中心地位,对在岸人民币即期、远期价格和香港即期人民币价格、香港可交割远期价格都有较强的引导作用,香港可交割远期对在岸远期也有较强的引导作用。针对以上第三章和第四章的分析,主要提出了四条政策建议:拓宽人民币投资渠道、多样化人民币回流渠...
香港离岸人民币市场的发展与人民币汇率错位的关系研究
作者: 姜寒; 主题: 香港离岸人民币市场; 人民币汇率风险; 人民币汇率错位; 年份: 2014
摘要: 改革开放三十多年以来,我国经济发展迅速,经济总量显著增长,已成为仅次于美国的全球第二大经济体;与世界经济的融合程度不断加深,货物贸易进出口总额已达世界第一。然而与此同时,中国的金融市场与发达国家相比仍然差距悬殊,与国际金融市场的联系也十分有限。在此情况下,大力发展离岸人民币市场,全面推进人民币的国际化进程,已成为进一步促进中国经济持续发展,实现资源优化配置所不可或缺的重要环节。本文详细论述了离岸金融市场形成与发展的现有理论和相关概念,并对香港离岸人民币市场的形成与发展进行了分析与整理。在对香港离岸人民币市场影响在岸人民币汇率的相关研究成果进行归纳之后,进一步对汇率风险与汇率错位的定义与测度方法进行了总结。理论基础方面,基于“三元悖论”,对香港离岸人民币汇率影响在岸人民币汇率的传导机制进行了推导,并分析了香港离岸人民币市场对人民币汇率风险及汇率错位的影响,同时对人民币汇率风险与汇率错位关系的相关研究进行了整理,在此基础上实现了香港离岸人民币市场与人民币汇率风险及汇率错位问题的有机结合。在实证部分,本文选取样本期为2005年人民币汇率改革到2013年年底的相关数据,分别对香港离岸人民币市场...
人民币离岸市场与在岸市场汇率的相互影响研究 ——基于香港离岸市场的分析
作者: 赵德超; 主题: 人民币汇率; 离岸市场; 引导效应; 波动溢出; MVGARCH-BEKK; 年份: 2014
摘要: 伴随着我国经济的快速发展,人民币国际化也在稳步推进,尤其是金融危机后,为了应对各国竞相贬值本国货币带来的出口增长压力,同时也为加快我国经济结构的调整,人民币国际化的步伐大大加快,人民币离岸市场也随之快速膨胀。在新的时期下,境内外人民币市场存在着怎样的相互影响,是一个值得探讨的问题,因为这对我国稳定人民币汇率以及整个经济金融环境,都有一定的指导作用。论文选取2011年香港离岸市场,推出人民币即期汇率定盘价以来的即期、期货、ndf汇率和境内即期、远期汇率作为研究对象。从两个方面探讨了人民币在岸和离岸市场之间的联系:引导效应和波动溢出效应。在研究引导效应时,论文主要使用var模型、格兰杰因果检验、脉冲响应等方法,将研究对象划分为两个小样本,分别进行了实证分析。研究发现:自2011年以来,在岸即期汇率对离岸汇率具有较强的单向引导效应,即在人民币汇率水平的变动上,境内即期市场处于信息中心的地位,在岸即期汇率拥有较强的定价权。而在岸远期汇率与离岸人民币汇率之间具有双向的引导效应。在研究波动溢出效应时,论文主要通过多元波动模mvgarch-bekk,对在岸离岸各人民币汇率之间是否存在波动溢出,以及波...
人民币国际化进程中境外人民币需求研究 ——基于香港人民币离岸中心数据的实证分析
作者: 王菲菲; 主题: 人民币国际化; 境外人民币需求; 汇率决定; 货币替代; 年份: 2014
摘要: 改革开放以来,我国在国际上的地位和作用不断提升,综合国力也得到增强,世界上的很多贸易活动都开始使用人民币进行交易,人民币的影响力与日俱增,也因此在国际上赢得了很高的信誉度。2008年,次贷危机开始在资本主义世界逐步显现,紧接着便引发了影响全球经济的金融危机,使得国际货币体系所存在的缺陷被彻底暴露了出来,而美元作为当时国际货币体系的主体也同样受到了来自各方的质疑。严峻的形势使得各国都开始思考如何完善国际货币体系的问题,进而提出了国际货币应当多元化的倡议,这是人民币在国际市场上得到更多青睐的重要机遇。凭借逐步增强起来的经济实力,人民币国际化之路在此背景下正式拉开帷幕。这既是大势所趋,也是中国的必然选择。在此基础上,“境外人民币需求”这个概念逐渐被提出,并被作为衡量本国经济发展水平、人民币国际化发展程度的重要指标。研究影响境外人民币需求的因素有利于我们充分了解如何稳步推进人民币国际化发展进程,对于及时把握人民币国际化中存在的机遇和发展动向,找准发展中存在的关键问题起到了至关重要的作用。本文基于货币国际化相关理论,从汇率决定的角度切入,进行了以香港人民币离岸中心为基础的境外人民币影响因素分析,...
人民币离岸市场与在岸市场汇率的相互影响研究 ——基于香港离岸市场的分析
作者: 赵德超; 主题: 人民币汇率; 离岸市场; 引导效应; 波动溢出; MVGARCH-BEKK; 年份: 2014
摘要: 伴随着我国经济的快速发展,人民币国际化也在稳步推进,尤其是金融危机后,为了应对各国竞相贬值本国货币带来的出口增长压力,同时也为加快我国经济结构的调整,人民币国际化的步伐大大加快,人民币离岸市场也随之快速膨胀。在新的时期下,境内外人民币市场存在着怎样的相互影响,是一个值得探讨的问题,因为这对我国稳定人民币汇率以及整个经济金融环境,都有一定的指导作用。论文选取2011年香港离岸市场,推出人民币即期汇率定盘价以来的即期、期货、ndf汇率和境内即期、远期汇率作为研究对象。从两个方面探讨了人民币在岸和离岸市场之间的联系:引导效应和波动溢出效应。在研究引导效应时,论文主要使用var模型、格兰杰因果检验、脉冲响应等方法,将研究对象划分为两个小样本,分别进行了实证分析。研究发现:自2011年以来,在岸即期汇率对离岸汇率具有较强的单向引导效应,即在人民币汇率水平的变动上,境内即期市场处于信息中心的地位,在岸即期汇率拥有较强的定价权。而在岸远期汇率与离岸人民币汇率之间具有双向的引导效应。在研究波动溢出效应时,论文主要通过多元波动模mvgarch-bekk,对在岸离岸各人民币汇率之间是否存在波动溢出,以及波...
香港离岸套利空间对人民币汇率的影响
作者: 赵肖萌; 主题: 汇率波动; 人民币国际化; 离岸套利空间; 误差修正模型 年份: 2014
摘要: 香港离岸人民币中心建设以2004年开放人民币存款为起点,至2013年底已有十年发展。目前香港离岸人民币业务已涵盖存贷款、证券投融资、资金交易、资产管理等业务,在岸—离岸循环机制初步建立。一方面内地可充分利用香港国际金融中心的优势,推动人民币国际化与人民币汇率改革进程;另一方面,香港通过开展离岸人民币业务,增强自身国际竞争力,密切与内地经济的互动。香港离岸人民币中心的建设,也带来了很多不利影响。由于内地资本账户尚未完全开放,在岸人民币汇率实行波幅管理,内地与香港市场的融资环境相对脱节。香港—内地人民币汇差、利差产生的套利空间,引起短期资金跨境流动,进而加剧人民币汇率波动,挑战内地汇率政策与宏观货币调控。套利空间的长期存在,也对香港离岸人民币汇率的引导性、人民币资产定价的有效性提出了疑问。本文研究香港、内地的即期汇差、利差对人民币汇率波动的影响。创新性提出即期汇差、利差会影响人民币资产配置地区的选择,影响内地市场的人民币供求,进而扰动内地人民币即期汇率。本文建立汇率~即期汇差~利差联动var及vec模型发现,即期汇差的产生会引导人民币汇率走向均衡,在长期对两地利差存在溢出效应。但外汇市场与...

 

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